蚂蚁集团将应监管层要求整改业务，这只全球最大独角兽的业务版图会发生哪些改变，备受市场关注。分析认为，随着监管机构要求蚂蚁“回归支付本源”，集团得通过降杠杆来规范小额贷款等违规监管套利行为，利润最高的信贷业务规模增长将因此受限。

中国人民银行、银保监会、证监会和外汇局上周末约谈蚂蚁集团后，提出五大业务整改方向，并要求蚂蚁尽快制定整改方案和时间表。蚂蚁随后回应称，已立即着手制定整改方案和工作时间表，将在金融监管部门指导下成立整改工作组，全面落实约谈要求，规范金融业务的经营和发展。

分析认为，监管机构要求“回归支付本源”，蚂蚁利润最高的信贷业务规模增长将受限。图为蚂蚁总部（路透社）

分析人士指出，蚂蚁存在问题中性质较为严重的一条是“法律意识淡漠，藐视监管合规要求，存在违规监管套利行为”；为此，监管部门要求蚂蚁依法设立金融控股公司，确保资本充足和关联交易合规；并整改信贷、保险、理财和资产证券化等业务。

小微贷款占营收四成 98％资金源自银行伙伴等

监管套利指的是金融机构利用现有监管机制的漏洞从中牟利。上海财经大学金融学院副教授、上海国际金融中心研究院金融科技首席专家邓辛接受《联合早报》访问时研判，蚂蚁的违规监管套利行为指的是花呗和借呗等小额贷款业务。“过去小贷业务并没有引起监管注意，但现在规模成型，业务范围也扩大到全国，就可能对金融系统带来风险。”

专家研判，蚂蚁的违规监管套利行为指的是花呗和借呗等小贷业务。图为上海支付宝大楼外。（彭博社）

小贷业务已成为蚂蚁最大的收入来源。今年上半年，集团营收中有四成来自小微贷款业务，总额达2.15万亿元（人民币，下同，4400亿新元）。但蚂蚁出资仅为2％，其余98％均是由银行合作伙伴提供资金，或通过资产证券化进行转让。

根据监管当局在蚂蚁上市前夕发布的小贷管理新规（征求意见稿），小贷公司在联合贷款中出资比率不得低于三成，意味着蚂蚁要为上半年2万亿元贷款出资至少6000亿元。邓辛指出，蚂蚁的小贷规模将随之缩减，甚至有可能日后不再参与联合贷款，仅作为技术平台服务银行等金融机构。

随着监管部门收紧对互联网金融管制，蚂蚁本月已下架所有互联网存款产品，并将部分花呗用户额度降至3000元以下，称这是为了“倡导更理性的消费习惯”。

蚂蚁本月已下架所有互联网存款产品，并减低部分花呗用户额度。（互联网）

除了整顿网络金融业务，蚂蚁也得设立金融控股公司来规范关联交易。根据央行上月颁布的《金融控股公司监管试行办法》，蚂蚁如果成为金融控股公司，就无法直接从事经营活动，而得设立多家子公司经营不同业务。这意味着不同公司之间的业务界限将更清晰，信息共享也会面对更严格的管控，例如小贷业务要通过付款业务获取用户信息变得更困难。

严格的整改要求令蚂蚁在上市延期后再度受挫，集团主要股东阿里巴巴也因此受到牵连。自从11月初蚂蚁推迟上市以来，阿里的市值已蒸发超过2000亿美元（2659亿新元）。身为阿里创办者和蚂蚁实际控制人的马云，自10月底在公开论坛上批判金融监管机构后，已有50多天没有公开露面和发言。

随着高层加大反垄断力度，马云在中国舆论场的形象也发生扭转。社交平台微博上，网民把马云称做为富不仁的“大资本家”，近期更有多篇微信公号发文，指马云一边与其他富豪勾结套利，一边靠互联网金融剥削平民百姓。尽管这些文章的真实性有待考证，但它们都获得数万次阅读量。